La Société Française des Analystes Financiers et les Principles for Responsible Investment (PRI) poursuivent leur coopération dans le domaine de l'intégration de l'ESG dans l'analyse crédit. Après une première réunion consacrée à l'Investment Grade (IG), le travail de normalisation de ces problématiques s'est poursuivi le 25 novembre 2020 avec des émetteurs High Yield (HY - hauts rendements). Analyse de Barbara Cohen, présidente de la commission Crédit de la SFAF.
Les organisations suivantes ont participé à l'atelier :
• Cinq sociétés françaises HY (Atalian, Casino, CMA-CGM, iQera et Loxam) ;
• Des représentants de six agences de rating (Fitch Ratings, Kroll Bond Rating Agency, Moody's Investors Service, Qivalio, Scope Ratings et S&P Global Ratings) ;
• 34 analystes crédit, investisseurs et banques d'investissement de près de 20 institutions ;
• Des membres des commissions Analyse extra-financière et Crédit de la SFAF.
Les principales observations :
Tout en restant axées sur les impacts des facteurs ESG sur la qualité de crédit, plusieurs observations de cet atelier ont fait écho à des thèmes mis en évidence lors des ateliers précédents. Dans cet article, nous ne mettons en évidence que les thèmes nouveaux ou ceux spécifiques à un secteur et nous rendons également compte des solutions que les participants ont explorées.
- La structure capitalistique des groupes a un impact significatif sur la manière dont les analystes crédit intègrent les facteurs ESG dans leur approche des émetteurs HY, par rapport aux émetteurs IG ; la taille et la composition de leur actionnariat (familial, « private equity», coté ou non en bourse) sont des facteurs déterminants ;
- La communication reste très ciblée : investisseurs et émetteurs appellent à plus de réciprocité dans les questions posées sur les facteurs ESG ;
- Les investisseurs s'efforcent de lier les facteurs environnementaux et sociaux à la qualité de crédit d'une entreprise et à la comparaison avec leurs pairs ;
- Les performances ESG d'une entreprise HY n'ont pour l'instant pas d'impact clair sur le coût du capital ; cependant, notamment en raison des changements réglementaires à venir et de l'évolution des politiques d'investissements en matière ESG, l'accès aux financements pourrait s'avérer plus difficile.
La conclusion des travaux de la commission Crédit et des PRI est disponible via ce lien (en anglais).
La commission Crédit de la SFAF, créée en 2016, a pour but de positionner l'association comme un interlocuteur crédible et privilégié auprès des autorités de marché, de disposer d'un espace d'échange et de discussion sur des thèmes spécifiques au « crédit ». Sa composition, à travers ses membres, traduit la diversité et la complexité de cet univers : représentants d'investisseurs institutionnels, de gérants d'actifs, de banques, tant analystes, que gérants de portefeuille ou opérateurs de marché, et couvrant plusieurs classes d'actifs (Investment Grade, High Yield, hybrides, produits structurés). Les problématiques propres au crédit sont souvent à l'intersection de sujets traités par d'autres commissions de la SFAF (tels que l'ESG ou la comptabilité) mais s'appuient sur une organisation de marché complexe.
Contact : analysefinanciere@sfaf.com